国海证券发布研究报告称，综合考虑涤纶长丝景气修复，以及行业内龙头公司未来成长，首次覆盖，给予化学纤维行业“推荐”评级。随着涤纶长丝景气逐步上行，桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）等长丝企业盈利有望得到修复。重点推荐个股桐昆股份(601233.SH)、新凤鸣(603225.SH)。

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涤纶长丝价差近期逐步修复，截至6月10日POY价差达1592元/吨，较4月15日累计增长84.33%;FDY价差达2067元/吨，较4月15日累计增长53.83%。

▍国海证券主要观点如下：

原料价格回落，涤纶长丝景气修复

5月以来，涤纶长丝盈利逐步修复，截至6月10日POY价差达1592元/吨，较4月15日累计增长84.33%;FDY价差达2067元/吨，较4月15日累计增长53.83%。

涤纶长丝价差修复，一方面得益于原油价格高位回落，带动上游原料PX价格下行，截至6月10日，布伦特原油价格达74.79美元/桶，较4月15日累计下滑13.35%;PX价格达8100元/吨，较4月15日累计下滑10.99%。同时，下游需求淡季不淡，江浙织机开工率从5月10日的48.2%提升至6月10日的60.5%;

同时，据卓创资讯（301299），涤纶长丝库存天数也从4月20日的23.8天回落至6月8日的19.6天。下游需求较好，一方面受“618”电商订单陆续下达影响，针织运动装面料订单量有所增加，防晒服、凉感衣需求也带动相应面料需求提升;同时，上游原料高位回落也一定增加织造工厂的补库信心。随着涤纶长丝景气逐步上行，桐昆股份、新凤鸣等长丝企业盈利有望得到修复。

携手收购广西桐昆石化，向化工新材料领域进军

为满足向化工新材料方向发展的诉求，实现业务转型突破的需要，桐昆股份及新凤鸣于3月28日发布公告，其中桐昆股份拟以支付现金2.10亿元方式收购桐昆控股全资子公司广西桐昆石化65%的股权，新凤鸣以自有现金1.13亿元购买广西桐昆石化35%的股权。

广西桐昆位于广西钦州，作为中国连接东盟的桥头堡，随着国家西部陆海新通道建设、平陆运河建设以及RCEP协议生效，其区位优势越来越明显，为公司后续新材料项目发展以及业务转型突破打下结实的基础。

PB处于历史低位，桐昆股份大股东增持彰显信心

截至6月9日，桐昆股份PB为0.90，处于历史9.90%分位;新凤鸣PB为1.07，处于历史13.90%分位，均处历史较低位。

6月10日，桐昆股份发布公告，公司接到公司持股5%以上的股东磊鑫实业的通知，于2023年6月9日通过二级市场竞价交易的方式，增持了公司部分股份，且后续仍将继续增持，本次及后续增持股份金额不低于人民币2亿元，不超过人民币4亿元，在公司二级市场的价格不高于18元/股时，磊鑫实业将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，逐步实施增持计划。

磊鑫实业与陈士良先生、控股股东桐昆控股集团、嘉兴盛隆投资构成一致行动关系，此次回购也彰显了大股东对中国资本市场长远发展及对公司经营前景的信心。

风险提示

政策落地情况、新能建设进度不达预期、新能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡、重点关注公司业绩不及预期。